交银海外发布研报称，上调小米集团-W（01810）2025/26年收入预测至5，030/6，159亿元，上调2025/26年经退换EPS至1.87/2.14元（前值1.51/1.98元）。该行下调小米汽车2026年ASP至25.4万元（前值27.0万元）。基于2026年手机xAIoT26倍市盈率和汽车业务2倍市销率，概括汇率身分，上调策画价到62港元，保管买入评级。

　　交银海外主要不雅点如下：

　　1Q25事迹超预期，AIOT不息高增长，汽车毛利率进步

　　小米1Q25收入/经退换净利润分辩为1，113/107亿元（东说念主民币，下同），超出市集和该行的预期（1，070/82亿元）。受益于大众电/可穿着/平板等品类的建壮增长，AIoT收入同比增59%至323亿元；毛利率由4Q24的20.5%增至25.2%。汽车毛利率不息进步至23.2%，主要来自SU7握续带来的界限效应，公司较高的处分后果和渠说念后果，居品组合，以及权力类收入增长。

　　提议良善YU7上市后销量及产能爬坡情况

　　SU7爆品收效带来握续的老本优化和界限效应，1Q25托付7.59万辆，ASP23.8万元。汽车业务亏本环比收窄2亿元至亏5亿元。该行提议良善YU77月上市后订单发达及二期工场产能爬坡情况。把柄第三方数据，1Q25小米重回中国智高手机出货量第一，高端机份额进步至25%。该行预测2025年全球智高手机大盘增长小于1%，该行以为小米在中国及新兴市集份额或不息进步，并提议良善其高端化程度中ASP的变化。处分层暗示会握续加大在AI方面的参加，展望本年AI占总研发参加的四分之一，全年运筹帷幄研发参加300亿元。

　　看好公司在大众电业务遥远拓展并成为AIOT业务的建壮驱能源

　　1Q25空冰洗销量和ASP不息进步，收入保握114%的同比高增长；平板收入在1Q25也获得了40%的环比增长。该行以为，小米线下门店不息延迟、家电出海、以及较强居品力有望鼓励大众电销量和ASP握续增长，武汉智能工场的设立也有望进一步优化老本并进步毛利率；大众电有望成为AIOT的遥远驱能源。该行遥遥望好小米在AIOT上的扩充力，但提议投资者良善短期来自传统家电厂商的竞争和下半年市集对大众电居品的需求。

包袱裁剪：史丽君