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策略｜A股题材，港股次新

　　起原：中信证券琢磨

　　文｜裘翔

　　2024年4季度运转深广A股上市公司寻求A+H两地上市，而况趋势在束缚增强，仅2025年4月单月裸露港股上市推敲的公司数目及市值总额就已朝上2025年1季度，A股公司的港股刊行潮瞻望将发生在2025年下半年。从裸露上市到郑重IPO之前，公司股价或因对应付流收紧发扬曩昔，陪伴港股IPO后积极的信息徐徐开释，股价和预期可能同步飞腾。从基本面角度，H股折价显贵普及了绩优公司的相对股息讲演的同期，后续折价率的照料亦提供了讲演空间；此外，本批拟A+H两地上市的龙头公司在港股乃至国际本钱阛阓都具备较强的稀缺性。从筹码角度，港股自昨年9月以来流动性和估值握续改善，同期A股公司在港股上市刊行的流畅股又相对有限，重叠入通预期带来的估值溢价，优质A股钞票在港股刊行时有较大意率激励抢筹。冷落关心A+H两地上市波澜带来的A股钞票港股重估的阶段性机遇。 

　　▍2024年4季度运转深广A股上市公司寻求A+H两地上市。

　　2025年4月单月，裸露港股上市推敲的公司达14家，总市值达7000亿元，朝上1Q25的总额；从上市阶段结构来看，现时大部分公司尚处于推敲教唆和递表阶段，A股公司的港股刊行潮瞻望将发生在2025年下半年。

　　▍A股公司港股刊行初期飞腾势能较强。

　　从裸露上市推敲到证监会备案的经由，公司可能会收紧对应付流，幸免股价大幅波动影响刊行，因此该阶段阛阓发扬每每较为曩昔；郑重刊行港股后，跟着积极的信息徐徐开释，股价在该阶段可能发扬更好。2024-2025年4月A+H上市的四家公司在港股IPO后的20个往来日内股价平均累计涨幅接近20%。

　　▍从基本面角度，龙头公司在港股折价上市给投资者带来安全边缘。

　　H股折价显贵普及了绩优公司的相对股息讲演的同期，后续折价率的照料亦提供了讲演空间，2021年以来两地上市的公司港股IPO当日平均折价率为-35%，而现时这些公司的平均折价率照旧普及到-22%。此外，本批拟A+H两地上市的公司大多为国内制造业细分赛说念龙头，在港股乃至国际本钱阛阓都具备较强的稀缺性，港股阛阓在速冻食物、汽车电子、电控、面板、光模块板块、模拟芯片、传动机械、陶冶开垦、轮胎、锂电材料等板块清寒上市公司的缺口有望被补皆。

　　▍从筹码角度，港股流动性改善+刊行股本有限+入通预期或激励抢筹。

　　港股自昨年9月以来流动性和估值握续改善。松手2025年5月，港交所主板90日移动平均日均成交额同比增长128%；A股公司在港股上市刊行的流畅股有限，一般A股公司在H股刊行的股本不朝上总股本的15%，基石投资者认购的部分约占刊行港股的25%-30%，剔除基石后港股上市初期的流畅盘简略只占公司总股本的5-10%；此外，入通预期可能会被提前订价，A股上市公司在港股IPO 30天后将会自动纳入港股通，如若绿鞋莫得奏效，上市今日便不错进通。入通明的流动性加多大意率将带来估值溢价，把柄咱们对144家2021年后入通的公司股价涨跌幅统计，公司入通前15天至入通明15天平均累计涨幅为4%（同期恒生指数平均累计涨幅为0.3%）。

　　▍风险成分：

　　中好意思科技、买卖、金融限制摩擦加重；国内战略力度、实践遵循及经济复苏不足预期；海表里宏不雅流动性超预期收紧；俄乌、中东地区禁闭进一步升级；我国房地产库存消化不足预期。

　　本文节选自中信证券琢磨部已于2025年5月12日发布的《A股策略专题—A股题材，港股次新》论说，具体分析骨子（包括关连风险教唆等）请详见论说。若因对论说的摘编而产生歧义，应以论说发布当日的好意思满骨子为准。

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牵扯剪辑：王若云