25Q1中金公司终了营收57亿，同比+48%，环比-27%；归母净利润20亿，同比+65%，环比-28%；年化ROE为7.92%，同比+2.4pct；杠杆倍数小幅回落至4.91倍。

总体概览：商场小阳春、事迹开门红。25Q1公司营业收入57亿，同比+48%，环比-27%；归母净利润20亿，同比+65%，环比-28%。规则25Q1，公司总钞票6732亿，较岁首-0.2%；归母净钞票1172亿，较岁首+2%。年化ROE为7.92%，同比+2.4pct；杠杆倍数小幅回落至4.91倍。自营/经纪/其他/投行/资管/信用业务占主营业务比重离别为62%/24%/11%/7%/6%/-9%，同比离别为+7/-1/-5/-6/-2/+8pct。

收费类业务：商场回暖带动经纪、资管向好，投行持续磨底。

（1）商场活跃、经纪权贵向好。25Q1经纪收入13.0亿，同比+56%，环比-24%。接头到日均股基成交额17465亿，同比+71%，环比-16%，瞻望佣金政策性调降和Q1量化来去活跃影响、业务轮廓费率合手续下滑。

（2）投行合手续磨底，基数影响环比发达，业务市占率雄厚。25Q1投行收入4.0亿，同比-10%，环比-61%。按刊行日计，25Q1 A股 IPO召募金额11.6亿，同比-2%，市占率7.0%，同比+1.7 pct，行业名次保管第六；再融资金额33.8亿，同比-53%，环比-11%，市占率3.6%，同比-9.3 pct，环比+0.6 pct，行业名次下滑至第七；债券承销金额2989亿，同比+36%，环比-14%，市占率9.2%，同比+1.3 pct，环比+0.5 pct，行业名次保管第五。港股方面，25Q1 承销金额41.2亿港元，低基数同比高增+807%，环比-39%，市占率7.0%，同比-0.3pct，环比-5.7pct，行业名次保管第五。此外，公司款式储备填塞，3月末进行中股融（IPO+再融资）款式统统19个，位列行业第四。

（3）权益景气度同比好转，带动资管收入竖立。25Q1资管收入3.1亿，同比+15%，环比-17%。资管业务收取的预收款增多，导致公约欠债鸿沟较上年末增长58%至5.7亿，瞻望资管鸿沟合手续上行。

资金类业务：自营同比高增，信用利差承压。

（1）往年低基数和Q1科技行情，带动自营收入高增。25Q1自营收入34.0亿，同比+83%，环比+28%。规则25Q1，公司来去性金融钞票2854亿，较岁首+2%，瞻望公司小幅增配债券、自营固收类/净本钱主见较岁首上行13pct至347.4%；养殖金融钞票104亿，较岁首-37%，系权益合约项下养殖金融钞票减少所致；其他权益器具投资94亿，较岁首+20%，瞻望公司合手续增配红利钞票。此外，瞻望25Q1以DeepSeek和机器东说念主引颈的科技行情爆发，公司科创板跟投收益高增。

（2）业务竞争热烈，利差承压负担净收入发达。25Q1利息净收入为-5.1亿，损失幅度环比小幅收窄、同比走阔；利息收入同比-8%，环比-12%；利息支拨同比-9%，环比+2%。规则25Q1，公司买入返售金融钞票219亿，较岁首-3%；融出资金453亿，较岁首+4%，市占率为2.36%，较24年末小幅下滑。轮廓看，瞻望信用业务竞争尖锐化、利差承压负担收入发达。

投资淡薄：公司策略布局跳跃，坚合手股东“三化一家”策略，根植中国、融通寰球、拥抱翌日、深耕区域。在机构业务方面，公司打造全地点轮廓金融事业才能，从前期的投资到后期的上市、融资，通过潜入挖掘不同客群的多元需求，“中金有缱绻”粗略提供全生命周期的专科事业。零卖业务方面，公司加速数智化转型，拥抱AIGC潮水，升迁客户触达力和事业半径。接头到监管呵护本钱商场作风昭着、商场风偏向好、式样昭着收复，利好券商多量板块。公司行为头部券商有望优先受益、事迹合手续向好。(好意思满盈利预测与投资评级参见招商证券公开导表的崇拜陈说。)

风险辅导：政策力度不足预期、商场波动加重、公司市占率升迁不足预期等。

相配辅导

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